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앤서니 볼턴 피델리티 대표가 본 세계 증시 전망과 투자법 매경이코노미 | 2009.11.04 04:04
앤서니 볼턴 피델리티 인터내셔널 투자부문 대표(59)가 한국을 찾았다. 그는 피터 린치, 워렌 버핏 등과 함께 '세계 10대 투자 현인'으로 꼽히는 인물이다. 79년부터 2007년까지 28년 동안 운용한 피델리티스페셜시츄에이션(Fidelity Special Situations) 펀드는 연평균 19.5%라는 놀라운 수익률을 기록했다. 누적수익률로 따지면 1만4820%에 달한다. 투자 이후 148배의 수익률을 낸 것이다. 앤서니 볼턴 대표는 2007년 말 포트폴리오 운용에서 물러난 뒤 전반적인 투자 과정을 감독했다. 또 젊은 포트폴리오 매니저와 애널리스트들을 교육한다. 그가 본 세계 증시 전망과 투자법을 일문일답 형식으로 정리했다. 더블딥이 온다는 경제학자 지적이 잇따르고 있다. 펀드매니저들도 많이 우려하고 있는 것으로 안다. 하지만 내가 보는 데이터로는 경기 후퇴 신호를 발견하지 못했다. 성장이 더딜 수는 있지만, 더블딥을 우려할 만한 조정은 없다고 판단한다. 향후 2년 내를 예측한 것으로 그 이후까지 조정이 없다는 뜻은 아니다. 조정이 없다면 지금 투자해도 괜찮은가. 금융위기 이후 미국 증시는 고점 대비 57%나 하락했다. 이는 지난 100년 동안 대공황 이후 유례가 없던 일이다. 지금은 비관보다는 낙관할 때다. 미국 투자가들도 현금 비중을 줄이고 주식시장으로 돌아오는 중이다. 올해 3월 시작한 상승장은 아직 끝나지 않았다는 생각이다. 투자한다면 어느 기업에 관심 둬야 하나. 저평가된 기술주와 금융주다. 저평가된 기술주는 성장주로서 내년 상승을 이끌 것으로 본다. 금융주는 금융위기와 함께 많이 하락했다. 하락을 주도한 만큼 상승도 주도할 것이다. 다만 금융주에 대한 규제는 예의주시해야 한다. 최근 원자재주에 관심이 높은데 조심해야 한다. 중국, 인도의 수요만으로는 원자재 가격 상승을 설명하기 어렵다. 수요가 줄어들 것이다. 다만 달러화 약세, 안전자산으로서의 기능을 고려할 때 금 등 귀금속은 당분간 상승을 이어갈 수 있다. 어느 국가를 주목하는가. 신흥국가다. 그러나 수출 중심 국가는 아니다. 주요 소비처인 미국과 유럽 경제가 그리 좋아질 것 같지 않아서다. 내수가 뒷받침되는 나라가 좋다. 중국을 주목하고 있다. 조정 가능성은 있지만 장기 전망이 밝다. 기업을 고를 때 가장 중시하는 게 무엇인가. '이 기업은 10년 뒤 어떻게 될까' 스스로 질문을 던진다. 대체로 독점력이 있는 기업, 이자나 환율에 민감하지 않은 기업, 비즈니스모델이 단순한 기업, 중기에 걸쳐 현금을 창출할 수 있는 기업에 관심을 둔다. 경영진도 평가한다. 일반적으로 기업에 대해 전략적으로나 운영 측면에서 재무적으로 많은 지식을 갖고 있는 사람이 내게 깊은 인상을 준다. 또 경영진이 자기 위치에 걸맞은 상당한 지분을 갖고 있는 기업을 선호한다. 경영진과 주주 목표가 일치해야 한다고 생각해서다. 신뢰를 깬 경영진이 있는 기업은 두 번 다시 투자하지 않는다. 내 동료인 피터 린치(피델리티 부회장)는 보유 주식에 대해 10대 아들 딸도 이해할 수 있도록 몇 문장으로 요약할 수 있어야 한다고 했다. 이유 없이 투자해선 안 된다. 투자 때 가장 중시하는 지표는 무엇인가. 주가수익비율(P/E)과 EV/EBITDA(기업가치/이자·세금 감가상각비 차감 전 영업이익), 잉여현금흐름(Free cash flow) 전망치, 주가매출액(Price to sales) 등이다. 주가수익비율은 이듬해 2년 치를 모두 살펴본다. 이익 대비 기업 가치가 저평가됐는지, 고평가됐는지를 보기 위해 EV/EBITDA를 검토한다. 이 지표들은 모두 주식시장에서 저평가됐는지 여부를 파악하는 데 좋다. 업황이 회복하거나 흑자로 돌아서는 주식을 매력적인 가격에 사는 것이 내 주식투자의 핵심이다. 비인기 주식을 선호한다고도 할 수 있다. [명순영 기자 msy@mk.co.kr] [본 기사는 매경이코노미 제1529호(09.11.04일자) 기사입니다]

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